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钴行业专题报告:COBALT 27的前世今生
  • 来源:中泰有色
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  • 发布时间:2017-12-13
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摘要12月7日,Cobalt27公告称,公司将以10.5加元的价格发行810万股,并授予承销商1215万股超额配售权。Cobalt 27将以募资净额采购720吨电钴(已签采购期权),采购总价5800万美元,折36.39美元/磅(较12月6日,MB99.8%钴高幅价33元/磅高约10%)。

事件:Cobalt27拟高价再购720吨电钴。12月7日,Cobalt27公告称,公司将以10.5加元的价格发行810万股,并授予承销商1215万股超额配售权。Cobalt 27将以募资净额采购720吨电钴(已签采购期权),采购总价5800万美元,折36.39美元/磅(较12月6日,MB99.8%钴高幅价33元/磅高约10%)。

1)Cobalt 27是全球钴实物投资的典型代表。随着其持仓规模的提升,其采购行为对钴价的影响越来越显著,因此,了解Cobalt27的来龙去脉、投资思路,观察其市场表现,成为观察钴市的一个重要视角。

2)为钴而生,收益类似于商品ETF。前身为Arak Resource,成立于2006年,直到2017年2月,一直从事矿产资源的勘探工作。2017年3月,公司经过调整,致力于转型为一家投资于实物钴及钴矿权的矿产资源公司,4月更名为Cobalt 27、并启动了融资计划。6月23日,公司完成了2亿加元的发行,发行价为9加元/股。目前,Cobalt 27 的资产主要为收购的钴实物、现金和矿业权协议,除此之外,公司基本没有其他资产和负债。

3)转型脱胎于Pala investment 等贸易商的驱动与联系,成长为钴投资的代表性标的。如钴贸易商Pala investment是Cobalt 27最大的供货商和股东,Cobalt 27的CEO也是Pala investment投资团队的成员。随着市场对钴价值与市场前景认知的加深,钴关注度的提升与投资需求的增长,Cobalt 27交易便捷的特点使其成为代表性的钴投资标的。

4)股价波动高于钴价,近期涨幅也高于钴价涨幅。自6月23日以来,Cobalt 27的股价与钴价(折加元)整体趋势相似,但Cobalt 27 股价的波动明显高于钴价,到12月8日,Cobalt27的股价为10.51加元,较发行价9加元/股上涨了16.78%(Cobalt 27的股价甚至一度超过13加元/股),而钴加元价格自6月23日以来仅上涨13.25%。

5)钴投资兴趣高涨,Cobalt 27增发融资既是水到渠成,也有其必然。Cobalt 27的股价涨幅持续高于钴资产实际价值增幅,显示出市场对钴实物投资的高度兴趣。这就为Cobalt 27的扩张带来了机遇。在新能源汽车钴需求释放,海外钴需求增长,钴供需趋紧的背景下,投资因素的存在加速、加剧了钴供需的失衡及钴价的上涨。

6)风险提示:钴矿投放超预期风险,钴累积库存释放风险;钴价对钴需求的抑制作用显现,以及新能源汽车销量不及预期、动力电池去库存不及预期、锂电材料及金属价格回落等风险。宏观经济波动等带来的风险等。

一、Cobalt 27:为钴而生,类似商品ETF

 Cobalt27是一家钴实物、钴矿业权投资公司。公司的前身为Arak Resource,该公司成立于2006年,直到2017年2月,一直从事矿产资源的勘探工作。2017年3月,公司经过调整,致力于转型为一家投资于实物钴及钴矿权的矿产资源公司,并于4月更名为Cobalt 27、启动了融资计划。2017年6月23日,公司完成了2亿加元的发行,发行价为9加元/股。目前,公司的主要资产为实物电钴和钴矿业权资产。

 Cobalt 27持有2161吨实物电钴。其中,公司通过发行股票1130万股换取钴1205.6吨(合计成本为1.017亿加元),此后,公司以5920万美金(约7840万加元)购买了950多吨钴。目前,Cobalt 27公司合计持有2160.9吨电钴实物,其中1488.30吨为高等级钴,672.60吨为低等级钴。这些电钴都存放于鹿特丹、巴尔的摩等地的LME仓库中。


 Cobalt 27 还持有7项矿业特许权协议。为了强化公司对钴价的弹性和风险暴露程度,Cobalt 27还投资了7项钴矿业特许权,这些矿业权还仍处勘探阶段。据此,未来,公司可获得2%的钴NSR(Net Smelter Return royalty,即冶炼商支付给矿企的价款,再减去运输、冶炼等特定费用后的净收益,但矿业特许权持有人不需承担运营、资本与环保开支),及Streams FOFR(在初始支付后,可获得优先以特定价格和条款采购所有/部分产出金属的权利)

 从Cobalt 27的资产负债结构来看,Cobalt 27类似于实物ETF。目前,Cobalt 27 的资产主要为收购的钴实物、现金和矿业权协议,除此之外,公司基本没有其他资产和负债。公司目前没有实现营业收入,每季都略有亏损,亏损主要源自于相关费用支出。考虑到矿业权协议资产规模较小,且现金流暂不明确,因此,Cobalt 27资产的价值波动主要是与其所有的电钴价格相连,这与实物ETF所具有的价值特征相似。

二、Cobalt 27:脱胎于钴贸易商,成长为钴投资标的

 Cobalt 27与Pala investment 等贸易商有千丝万缕的联系。Cobalt 27能实现业务的转型与钴贸易商Pala investment等紧密相关。如第一,Pala是Cobalt 27的主要钴供应商及第一大股东。在Cobalt 27 获得的2000多吨钴金属实物中,公司从Pala investment 获得的电钴量约占总收购量的28%,Pala investment据此获得了Cobalt 27 约19%的股权及一些现金,并由此成为Cobalt 27的第一大股东。同时,Cobalt 27的CEO,也是Pala Investment投资团队的钴专家成员。按Cobalt 27披露的招股说明书,Pala investment 及公司管理层的持股有半年的锁定期,解锁后方可出售。

Cobalt 27 在某种程度上脱胎于Pala investment等贸易商的驱动与联系,但随着市场逐步认识到钴的价值与市场前景,Cobalt 27因其投资的便利性与低成本特征,日渐成长为钴的一代表性投资渠道,并引起了投资者的广泛关注。

三、Cobalt 27:股价波动大,融资套利有空间

 Cobalt 27 股价波动高于钴价,近期涨幅也高于钴价涨幅。自6月23日以来,Cobalt 27的股价与钴价(折算为加元)整体保持同步上升态势,但Cobalt 27 股价的波动明显高于钴价,到12月8日,Cobalt27较发行价(9加元/股)上涨了16.78%,而钴加元价格的涨幅为13.25%。特别是Cobalt 27的股价一度超过13加元/股,较发行价上涨45%。

 钴投资兴趣高涨,Cobalt 27增发融资水到渠成。Cobalt 27的股价涨幅持续高于钴资产实际价值增幅,显示出市场对钴实物投资的高度兴趣。这也为Cobalt 27的扩张带来了机遇:Cobalt 27可利用投资者高涨的市场情绪,以高于公司资产价值量的价格来发行股份融资,增加钴持有量,壮大公司资产规模,继续增持实物钴同时又会影响钴市场,提升钴实物投资的价值增值。在Cobalt 27股价涨幅超过价值涨幅情况下,通过融资增加钴持有量也变得水到渠成。

 Cobalt 27增发融资,溢价增加720吨钴,刺激钴价走高。此次,Cobalt 27将以10.50加元(较第一次募股价9加元,增加了16.67%,但比公司12月7日的股从11.90元低)的价格发行810万股,并授予承销商1215万股超额配售权。Cobalt 27还将以募资净额采购720吨电钴。期权采购总金额达5800万美元,折36.39美元/磅(较12月6日,MB99.8%钴高幅价33元/磅要高约10%)。

 Cobalt 27 拟继续以高于当前价采购钴的消息,或在一定程度上也刺激了MB钴价走高,如12月8日,MB 99.3%电钴价报31.85(+0.35)-32.75(+0.25),99.8%钴价报32.5(+0.75)-36.39(+3.39)。99.3%电钴均价上涨0.3(0.94%),99.8%电钴均价上涨2.07美元/磅(6.39%)。

 因此,只要投资者对钴投资情绪高涨,推动Cobalt 27的股价高于其资产的价值,Cobalt 27就有机会利用这一溢价进行再融资,如再融资仍用于增加钴实物投资,将进一步强化钴的投资需求、刺激钴价,进而加剧投资热情。这一循环有可能自我强化。

四、Cobalt 27等投资需求加速、加剧了钴供需失衡及钴价上涨

 Cobalt 27的股票溢价与融资行为也显示出钴投资需求旺盛的局面。在新能源汽车钴需求释放,海外钴需求增长,钴供需趋紧的背景下,投资因素的存在加速、加剧了钴供需的失衡及钴价的上涨。

五、风险提示

 钴矿投放超预期风险;钴价对钴需求的抑制作用显现;钴累积库存释放风险;以及新能源汽车销量不及预期;动力电池去库存不及预期;锂电材料及金属价格回落等风险;宏观经济波动等带来的风险等。